Пояснення: чому нові норми облігацій Sebi AT1 викликали бурю серед взаємних фондів?

Мінфін звернувся до регулятора з проханням відкликати зміни, оскільки це може призвести до зриву інвестування пайових фондів і планів банків зі збору коштів.

Логотип Ради з цінних паперів і бірж Індії (SEBI), регулятора ринку Індії, видно на фасаді будівлі головного офісу в Мумбаї. (Фото Reuters)

Рішення Ради з цінних паперів і бірж Індії (Sebi) ввести обмеження на інвестиції взаємних фондів (MF) у додаткові облігації рівня 1 (AT1) викликало бурю в фінансовому та банківському секторах. The Мінфін попросив регулятора відкликати зміни оскільки це може призвести до порушення інвестування взаємних фондів і планів банків зі збору коштів.

Що таке зв’язки AT1? Що є непогашеним у цих облігаціях?

Облігації AT1 означають додаткові облігації рівня 1. Це незабезпечені облігації, які мають безстроковий термін дії. Іншими словами, облігації не мають терміну погашення. Вони мають опціон колл, який банки можуть використовувати для повернення цих облігацій у інвесторів. Ці облігації зазвичай використовуються банками для підтримки свого основного капіталу або капіталу першого рівня. Облігації AT1 підпорядковані всім іншим борговим зобов’язанням і лише старші за звичайний акціонерний капітал. Взаємні фонди (МФ) є одними з найбільших інвесторів у безстрокові боргові інструменти і володіють понад 35 000 крор рупій із непогашених додаткових випусків облігацій першого рівня на суму 90 000 крор рупій.

Які дії були вжиті Себі останнім часом і чому?

У нещодавньому циркулярі Sebi закликав взаємні фонди оцінювати ці безстрокові облігації як 100-річний інструмент. Це, по суті, означає, що MF повинні зробити припущення, що ці облігації будуть погашені через 100 років. Регулятор також попросив МФ обмежити володіння облігаціями 10% активів схеми. За словами Sebi, ці інструменти можуть бути більш ризикованими, ніж інші боргові інструменти. Sebi, ймовірно, прийняв це рішення після того, як Резервний банк Індії (RBI) дозволив списати 8400 крор рупій за облігаціями AT1, випущеними Yes Bank Ltd, після того, як державний банк Індії (SBI) його врятував.

Як це вплине на MF?

Зазвичай MF розглядали дату опціону колл за облігаціями AT1 як дату погашення. Тепер, якщо ці облігації розглядаються як 100-річні облігації, це підвищує ризик у цих облігаціях, оскільки вони стають наддовгостроковими. Це також може призвести до волатильності цін на ці облігації, оскільки ризик збільшує прибутковість цих облігацій. Дохідність облігацій і ціни на облігації рухаються в протилежних напрямках, і, отже, більша дохідність призведе до зниження ціни облігацій, що, у свою чергу, призведе до зменшення вартості чистих активів схем МФ, які утримують ці облігації.

Більше того, ці облігації не є ліквідними, і МФ буде важко продати їх, щоб задовольнити тиск погашення. Потенційні викупи за рахунок цього нового правила призведуть до того, що компанії взаємних фондів займуться панічним продажем облігацій на вторинному ринку, що призведе до збільшення прибутковості, сказала Уттара Колхаткар, партнер J Sagar Associates.

Який вплив на банки?

Облігації AT1 стали інструментом вибору капіталу для державних банків, оскільки вони прагнуть підтримати коефіцієнт капіталу. Якщо існують обмеження на інвестиції взаємних фондів у такі облігації, банкам буде важко залучити капітал у той час, коли їм знадобляться кошти у зв’язку з різким зростанням безнадійних активів. Значну частину облігацій AT1 купують взаємні фонди. Державні банки загалом залучили близько 2,3 мільярда доларів в інструментах AT1 у 2020-2021 роках на тлі фактичної відсутності такого випуску приватними банками (за винятком одного випадку) після списання Yes Bank AT1 у березні 2020 року. Інструменти AT1 все ще обліковуються для відносно невеликої частки структури капіталу (у середньому близько одного відсотка активів, зважених на ризик), але все більше знаходять прихильність серед державних банків, нібито як альтернатива власному капіталу, повідомляє Fitch Ratings.

Чому Міністерство фінансів попросило Себі переглянути це рішення?

Міністерство фінансів домагалося скасування норм оцінки облігацій AT1, встановлених Sebi для пайових фондів, оскільки це може призвести до збитків взаємних фондів та виходу з цих облігацій, що вплине на плани залучення капіталу банків PSU. Уряд не хоче зриву в процесі мобілізації коштів банків у той час, коли два банки PSU перебувають у блоку приватизації. Банки ще не отримають пропонованого вливання капіталу в 21 фінансовому році, хоча їм знадобиться більше капіталу, щоб вирішувати проблеми якості активів у найближчому майбутньому. За власними оцінками Fitch, потреба в капіталі сектору становить від 15 до 58 мільярдів доларів за різних стресових сценаріїв протягом наступних двох років, більшість з яких припадає на державні банки.

Поділіться Зі Своїми Друзями: