ExplainSpeaking: як зростання споживчого попиту в Індії втратило швидкість

Якщо ця змінна різко не покращиться, зростання ВВП Індії не зможе досягти свого потенціалу.

Минулого тижня в районі Мандай у Пуні натовп людей йшов за покупками на фестиваль Ганеш. (Експрес-фото: Паван Кенгре)

ExplainSpeaking – Economy від Udit Misra — це щотижневий інформаційний бюлетень. Щоб підписатися, натисніть тут. Або, щоб прочитати статтю нижче, зареєструйтеся.

Шановні читачі,

Можливо, найфундаментальніші політичні дебати навколо економіки Індії стосуються природи економічного уповільнення. Правильна діагностика першопричини анемічного зростання в Індії в недавньому минулому має вирішальне значення для пошуку правильних політичних рішень.

Ключове питання: чи стримується темп зростання Індії через слабкий споживчий попит, чи ми повинні звинувачувати недостатню пропозицію в тому, що вона гальмує?

Швидким, хоча й неправильним способом було б поглянути на будь-який той чи інший сектор і дійти висновку. Наприклад, багато тих, хто стверджує, що економічний спад в Індії не через слабкий попит, а радше через вузькі місця пропозиції, вказуючи на те, що автовиробники намагаються задовольнити попит через глобальний дефіцит мікросхем . Інші можуть протистояти цьому, дивлячись на якусь іншу змінну, скажімо, касові продажі, і стверджувати, що споживчий попит все ще слабкий.

Замість того, щоб вибирати і вибирати сектори та галузі, більш надійним способом було б подивитися на офіційні дані про валовий внутрішній продукт, який є грошовим виміром загального виробництва країни.

Ключовою змінною для відстеження в таблиці ВВП є приватні кінцеві витрати на споживання (PFCE). Погляд на те, як ця змінна зросла протягом багатьох років, повинен дати нам гідне розуміння того, чи страждає Індія від слабкого споживчого попиту.

Що таке PFCE і яке його значення?

ВВП розраховується на основі загальних витрат різних компонентів економіки. Таким чином, він додає витрати приватних осіб (PFCE), підприємства, які інвестують гроші для збільшення виробництва (валове формування основного капіталу або GFCF), і всі витрати уряду (урядові витрати на кінцеве споживання або GFCE).

В Індії на PFCE припадає 55%-56% всього національного ВВП за рік і, цілком очевидно, є найбільшим драйвером економічного зростання.

Але окрім прямого впливу на 55%, він також опосередковано впливає на наступний найбільший драйвер ВВП Індії — валове формування основного капіталу (GFCF). GFCF — це не що інше, як міра грошей, витрачених підприємствами, коли вони здійснюють інвестиції, і він становить 33% від усього ВВП.

Важливо зрозуміти економічну логіку, яка пов’язує ці дві найбільші рушії економічного зростання, на які разом припадає від 88% до 89% всього ВВП Індії.

Якщо споживчий попит сповільнюється, це позбавляє підприємства будь-яких стимулів для збільшення виробничих потужностей шляхом свіжих інвестицій. Точніше, просто стимулювати інвестиції — без огляду на попит — не матиме сенсу.

Надзвичайно вагома роль приватного споживчого попиту у зростанні ВВП Індії робить його найважливішим фактором, що визначає економічний стан Індії.

Третім фактором ВВП є державні витрати (GFCE), на їх частку припадає 10-11% всього ВВП. Зазвичай він має бути антициклічним. Іншими словами, коли решта економіки почувається добре — споживачі вимагають багато товарів, а підприємства інвестують у нові потужності, щоб забезпечити такий попит, — уряд повинен намагатися обмежити свої витрати таким чином, щоб це не зашкодило ( або витісняти) фірми приватного сектора від доступу до кредитів і ринків.

Але коли споживчий попит слабкий, а фірми (виправдано) утримуються від нових інвестицій, уряд має збільшити свої витрати, щоб прискорити економіку і, сподіваюся, залучити приватний сектор у процес зростання.

Четвертий механізм — чистий експорт або чистий ефект від попиту Індії на імпорт і попиту решти світу на нашу продукцію (експорт) — у випадку Індії досить малий.

Джерело: MoSPI

Як зріс споживчий попит за ці роки?

Враховуючи переважно домінуючу роль приватного споживчого попиту у визначенні економічного зростання Індії в будь-який рік, повчально подивитися, як PFCE зріс у недавньому минулому (див. стовпчасту діаграму вище).

На графіку зображено два останніх ряди даних про ВВП — один на основі цін 2004-05 років, а другий - на основі цін 2011-12 років.

Як видно, витрати на приватне споживання зростали щорічно на 8,2% між 2004-05 (2005 фінансовий рік або 2005 фінансовий рік) і 2011-12 фінансовими роками.

Потім, між 12 і 20 фінансовими роками (тобто перед тим, як Covid вразив Індію), його річне зростання сповільнилося до 6,8%. Насправді, якщо детальніше розглянути 17 фінансовий рік (після якого темпи зростання ВВП Індії почали різко сповільнюватися) і 20 фінансовий рік, річний темп зростання PFCE сповільнився до 6,4%.

Потім у 21 фінансовому році почалися блокування, спричинені Covid, і вони знищили і без того слабший попит. Якщо ми також включимо 21 фінансовий рік, то темпи зростання PFCE з 12 фінансового року впадуть нижче 5% на рік.

Як щодо поточного року?

Звичайно, у 22 фінансовому році, поточному фінансовому році, очікується відновлення економіки Індії. Навіть якщо ми припустимо, що наприкінці поточного фінансового року PFCE зростатиме з тими ж темпами — 6,8% — що були за вісім років до Covid, річний темп зростання з 12 по 22 фінансовий рік ледве підвищиться вище 5%.

Але найбільш показово, якщо прогнозувати темпи зростання між 17 і 22 фінансовими роками на основі того самого припущення; такий розрахунок дає річний приріст лише на 3,2%.

Порівняння 3,2% річного зростання витрат на приватне споживання за останні п’ять років з попередніми роками, особливо 8,2% річного зростання протягом 2005 та 2011 фінансових років, що було найкращим етапом зростання ВВП в історії Індії, показує, як споживчий попит Індії втратила темпи зростання.

Який підтекст?

Найважливішим наслідком слабкого споживчого попиту є те, що інвестиції корпорацій навряд чи збільшаться поспішно. Очікується, що вони залишаться поміркованими протягом наступних років або двох, як і в роки, що передували пандемії, незважаючи на історичне зниження ставок корпоративного податку в 2019 році. Наприклад, GFCF зростав лише на 3,9% щороку між 12 і 20 фінансовими роками. У період між 2005 і 2011 фінансовими роками він зростав на 10,9% річних.

Все-таки, чи є в Індії проблеми з постачанням?

Хорошим показником того, чи має Індія недостатні потужності постачання чи ні, є рівень використання потужностей. Дані повторного дослідження OBICUS (Книги замовлень, інвентаризації та використання потужностей) RBI показують, як використання потужностей намагається перевищити позначку в 75%. Очевидно, що вже кілька років фірми працюють набагато нижче своєї повної потужності.

Звичайно, збої в Covid створили кілька вузьких місць або зламаних ланцюжків поставок, скажімо, через нестачу робочої сили тощо, і це відбивається на затримках та інфляції цін.

Але, як показує наведений вище аналіз, справді істотною проблемою, що стримує зростання Індії — і це справедливо і для періоду до Covid, — є слабке зростання споживчого попиту. Якщо ця змінна різко не покращиться, зростання ВВП Індії не зможе досягти свого потенціалу.

Залишатися в безпеці,

Змінити

Поділіться Зі Своїми Друзями: