Пояснення: стартап у Силіконовій долині, який спричинив хаос на Уолл-стріт

Страх Robinhood слідує за знайомим наративом: компанія з Силіконової долини, яка пообіцяла зруйнувати галузь, в кінцевому підсумку перемагається силами, які вона розв’язала, і їх мають стримати регулятори, або, у цьому випадку, галузь, яку вона обіцяла змінити.

Онлайн-брокери традиційно стягували близько 10 доларів за кожну угоду, але Robinhood сказав, що клієнти його програми для телефону можуть торгувати безкоштовно. Цей крок привернув орди молодих інвесторів. (Бломмберг)

(Автор: Натаніель Поппер, Метт Філіпс, Кейт Келлі та Тара Сігел Бернард)

Додаток для онлайн-торгівлі Robinhood став культурним феноменом і улюбленцем Кремнієвої долини з обіцянкою вирвати фондовий ринок у традиційних привратників Уолл-стріт і дозволити людям торгувати, завдяки чому ризикувати мільйонами доларів так само легко, як і закликати. Uber.

Минулого тижня, посеред ринкового шаленства, що протиставляє трейдерів-любителів проти великих хедж-фондів, цей шпон почав тріскатися. Як виявилося, Robinhood перебував у владі тієї самої галузі, яку він поклявся зруйнувати.

Божевілля переросло в кризу, коли легіони інвесторів-крісел у Robinhood, які скуповували опціони та акції GameStop, роздрібного продавця відеоігор, збільшили ці ставки, а також почали робити великі операції з іншими акціями, включаючи AMC Entertainment.

У міру зростання торговельної манії механізми зниження ризиків фінансової системи, якими керують незрозумілі суб’єкти в центрі фондового ринку, які називаються розрахунковими палатами, запрацювали в четвер, змусивши Robinhood знайти надзвичайну готівку, щоб продовжити торгівлю. Це повинно було перешкодити клієнтам купувати ряд акцій, які активно торгуються, і отримати кредитну лінію понад 500 мільйонів доларів США. У четвер ввечері компанія також отримала надзвичайну допомогу в розмірі понад 1 мільярд доларів від своїх існуючих інвесторів.

Високий стартап раптом був схожий на переповнену, скрипучу компанію.

З точки зору маркетингу вони позиціонують себе як нові, інноваційні, круті, сказав Пітер Вайлер, співкерівник брокерської та торгової фірми Абель Нозер. Я думаю, що всім не вистачає, коли ви очищаєте цибулю назад, це просто суворо регламентований бізнес.

Страх Робінхуда слідує за знайомим сюжетом: компанія з Силіконової долини, яка пообіцяла зруйнувати галузь, в кінцевому підсумку подолана силами, які вона розв’язала, і їх доводиться стримувати регулятори, або, у цьому випадку, галузь, яку вона обіцяла змінити. Його дуга мало чим відрізняється від Facebook і Google, які змінили способи спілкування мільярдів людей і пошуку інформації, але тепер потрапили на хрест законодавців і розлюченої громадськості.

Вони намагалися змінити правила дорожнього руху, не розуміючи, як дорога була асфальтована, і не поважаючи існуючих огорож, сказав Кріс Наді, колишній торговий директор TD Ameritrade і співзасновник Асоціації здорових ринків, неприбуткова організація, яка прагне навчати учасників ринку. В кінцевому підсумку це створило ризик для їхніх клієнтів і системний ризик для ринку ширше.

Фіаско майже напевно матиме наслідки для компанії. Комісія з цінних паперів і бірж заявила в п'ятницю, що уважно розгляне будь-які дії, які можуть зашкодити інвесторам або іншим чином невиправдано перешкоджати їх можливості торгувати певними цінними паперами. Законодавці по обидва боки заходу закликали до слухань через скарги на те, що клієнтам заборонено працювати.

Після того, як у четвер Robinhood обмежив торгівлю, а ціни на акції впали, розлючені користувачі наповнили інтернет-магазини додатків різкими відгуками, де деякі звинуватили Robinhood у тому, що він виконує ставки Уолл-стріт. Інші подали до суду на компанію за збитки, які вони зазнали. Тривала вразливість Robinhood, навіть після залучення 1 мільярда доларів, стала очевидною в п’ятницю, коли вона обмежила торгівлю більш ніж 50 акціями.

Це було не тому, що ми хотіли перешкодити людям купувати ці акції, сказав Робінхуд у блозі в п’ятницю ввечері. Швидше, за словами стартапу, він обмежив купівлю нестабільних акцій, щоб він міг комфортно задовольняти вимоги щодо депозитів, встановлені його розрахунковими палатами, які, за його словами, зросли в десять разів протягом тижня.

Здається, ніщо з цього не сповільнює його зростання. Незважаючи на те, що дії Robinhood розлютили існуючих клієнтів, він завойовував нових. За даними Apptopia, постачальника даних, додаток було завантажено понад 177 000 разів у четвер, що вдвічі перевищує щоденну швидкість завантаження за попередній тиждень, і цього дня у мобільному додатку було 2,7 мільйона активних користувачів, що є найвищим показником за всю історію. Це більше, ніж його конкуренти — Schwab, TD Ameritrade, E*Trade, Fidelity та Webull — разом узяті.

Весь ріст, кілька огорож

Суперечки не є новим для Robinhood.

Двоє однокласників зі Стенфорду, які створили компанію в 2013 році, з самого початку сказали, що вони зосереджені на демократизації фінансів, зробивши торгівлю доступною для всіх. Для цього компанія Менло-Парк, штат Каліфорнія, неодноразово використовувала класичну формулу Кремнієвої долини: зручне програмне забезпечення, дерзкий маркетинг і нехтування існуючими правилами та інститутами.

Онлайн-брокери традиційно стягували близько 10 доларів за кожну угоду, але Robinhood сказав, що клієнти його програми для телефону можуть торгувати безкоштовно. Цей крок привернув орди молодих інвесторів.

Розбудовуючи свій бізнес, компанія знехтувала академічними дослідженнями, які показують, як часта торгівля без проблем, як правило, не призводить до гарних фінансових результатів для інвесторів. Ризики для клієнтів стали очевидними минулого літа, коли передсмертна записка 20-річного студента коледжу звинуватила шестизначну втрату в торгівлі у своїй смерті.

Robinhood також популяризував торгівлю опціонами серед новачків. Опціон, як правило, дешевший, ніж пряма купівля акцій, але він може призвести до набагато більших і швидших прибутків і збитків, тому регулятори та брокери традиційно обмежували торгівлю цими фінансовими контрактами для більш досвідчених трейдерів.

Тим часом маркетинг Robinhood прикривав той факт, що його бізнес-модель і безкоштовна торгівля оплачувалися продажем замовлень клієнтів фірмам з Уолл-стріт у системі, відомій як оплата потоку замовлень. Великі торгові фірми, як-от Citadel Securities і Virtu Financial, дають Robinhood невелику комісію щоразу, коли вони купують або продають для своїх клієнтів, як правило, частки пенні за акцію. Ці торгові фірми заробляють гроші, у свою чергу, вкладаючи в кишеню різницю, відому як спред, між ціною купівлі та продажу будь-якої даної торгівлі акціями, і чим більше торгів вони обробляють, тим більший їхній потенційний дохід. Багато інших онлайн-брокерів покладаються на подібну систему, але Robinhood домовився зібрати значно більше за кожну угоду, ніж інші онлайн-брокери, виявила The New York Times.

Невідповідність між маркетингом Robinhood і базовою механікою призвела до штрафу в розмірі 65 мільйонів доларів від SEC минулого місяця. Агентство повідомило, що Robinhood вводив клієнтів в оману щодо того, як йому платять фірми з Уолл-стріт за передачу клієнтських угод.

Robinhood також зіткнувся з регуляторами, оскільки поспішав випускати нові продукти. У грудні 2018 року компанія заявила, що запропонує чековий та ощадний рахунок, який буде застрахований компанією Securities Investor Protection Corp., або SIPC, яка захищає інвесторів у разі збою брокерської фірми.

Але тодішній виконавчий директор SIPC сказав, що не чув про план Robinhood, і вказав, що SIPC не захищає звичайні ощадні рахунки — це була б робота Федеральної корпорації страхування депозитів. Це зайняло майже рік щоб Robinhood знову представив продукт, сказавши в дописі в блозі, що він зробив помилку зі своїм попереднім оголошенням.

Вони намагалися зробити великі виплески, і їм часто доводилося повертатися, сказав Скотт Сміт, аналітик брокерської діяльності фінансової фірми Cerulli Associates.

Зіткнення з Уолл-стріт

Амбіції та аматорство Robinhood зіткнулися останніми тижнями, коли дрібні інвестори, багато з яких з метою кинути виклик домінуванню Уолл-стріт, використовували його вільні торгівлі, щоб підняти акції GameStop та інших компаній. Нестримні спекуляції на опціонних контрактах допомогли підвищити вартість акцій GameStop з приблизно 20 доларів 12 січня до майже 500 доларів у четвер — це злет, який змусив Robinhood натиснути на гальма власних клієнтів.

Однією з установ, яка спонукала Robinhood минулого тижня, є кліринговий центр під назвою Depository Trust & Clearing Corp., який належить фінансовим установам-членам, включаючи Robinhood, DTCC здійснює кліринг і розрахунки з більшості біржових торгів, по суті, забезпечуючи тим, щоб гроші та акції потрапляли в праві руки. (Торгівлі з опціонами оформлюються іншою юридичною особою.)

Але роль DTCC — це більше, ніж просто канцелярська. Розрахункові палати повинні допомогти убезпечити певний ринок від надзвичайних ризиків, переконавшись, що якщо один фінансовий гравець розориться, це не спричинить зараження. Щоб виконувати свою роботу, DTCC вимагає від своїх членів зберігати подушку готівки, яку можна покласти на стабілізацію системи, якщо це необхідно. І коли акції різко коливаються або відбувається шквал торгівлі, розмір «подушки», який він вимагає від кожного учасника, відомий як маржовий колл, може зрости за короткий термін.

Так сталося вранці четверга. DTCC повідомила своїх фірм-членів, що загальна подушка, яка тоді становила 26 мільярдів доларів, повинна зрости до 33,5 мільярда доларів — за кілька годин. Оскільки клієнти Robinhood були відповідальними за велику кількість торгівлі, Robinhood відповідав за значну частину рахунку.

Вимога DTCC не підлягає обговоренню. Фірма, яка не може задовольнити свою маржинальну вимогу, фактично виходить з біржової торгівлі, оскільки DTCC більше не здійснює очищення своїх угод. Якщо ви не можете розрахувати угоду, ви не можете торгувати, сказав Роберт Грайфельд, колишній виконавчий директор Nasdaq і нинішній голова Virtu Financial. Ви з острова. Ви вигнані.

Для ветеранів, таких як Citadel Securities і JPMorgan Chase, заробити додаткові сотні мільйонів доларів за короткий термін не було проблемою. Але для такого стартапу, як Robinhood, це була божевільна боротьба».
ПРИЄДНУЙСЯ ЗАРАЗ :Телеграм-канал Express пояснив

У той час як компанія збирала необхідні гроші зі своєї кредитної лінії та інвесторів, Robinhood обмежував клієнтів від покупки GameStop, AMC та інших акцій. Дозволяючи своїм інвесторам продавати ці нестабільні акції, але не купувати їх, знизило рівень ризику та допомогло йому задовольнити вимоги щодо додаткових готівкових коштів, повідомляє Robinhood у своєму блозі.

Зрештою, компанії вдалося залучити близько 1 мільярда доларів від деяких існуючих інвесторів, включаючи венчурні компанії Sequoia Capital і Ribbit Capital. Як підсолоджувач, Robinhood випустив спеціальні акції тим інвесторам, які дадуть їм кращу угоду, коли компанія стане публічною, вже цього року.

Але швидка угода змусила не одного спостерігача почухати голови.

Як онлайн-брокеру потрібне вливання мільярда доларів за одну ніч? — запитав Роджер Макнамі, давній інвестор, який був співзасновником приватної інвестиційної компанії Elevation Partners. У цьому є щось, що говорить про те, що хтось справді боїться того, що відбувається.

Поділіться Зі Своїми Друзями: