Експрес-серія економічної історії: постійний прогрес FII та постійні дебати - Листопад 2022
FII можуть інвестувати до 30 мільярдів доларів у державні цінні папери та 51 мільярд доларів у корпоративні боргові інструменти, такі як комерційні папери та облігації.
Ринок для цього класу інвесторів відкрився через рік після економічної кризи 1991 року. Іноземні портфельні інвестори, широко відомі як FII — ті, хто купує акції та облігації в Індії — стали домінуючою силою з тих пір, як їм вперше було дозволено інвестувати тут у вересні 1992 року.
Ринок для цього класу інвесторів відкрився через рік після економічної кризи 1991 року і, що цікаво, на середині роботи комітету високого рівня з платіжного балансу, очолюваного д-ром С. Рангараджаном, який тоді був членом Планування. комісія. Одним із вкладів до Комітету — який пізніше був офіційно оформлений як рекомендація та оприлюднений у його звіті за 1993 рік — було заохочення потоків, що не створюють борги, або, іншими словами, потоків акцій або прямих інвестицій у будівництво фабрик чи заводів.
Уряд і нещодавно наділений повноваженнями регулятор ринків капіталу Sebi діяли за рекомендацією ще до того, як вона була офіційно оформлена. Через місяць після повідомлення про Закон Себі в квітні 1992 року Г. В. Рамакрішна, його тодішній голова, написав міністру фінансів доктору Манмохану Сінгху, рекомендуючи дозволити іноземним інституційним інвесторам — і правила невдовзі були закріплені.
[пов'язаний пост]
Рамакрішна нагадав, що спочатку цим інвесторам було незручно, як вони вважали, громіздкий процес реєстрації, оскільки уряд прагнув дозволяти лише добре регульованим та відомим інституційним інвесторам. Метою уряду було перешкодити гарячим потокам грошей, що спонукало регулятори Sebi та RBI наполягати на послужному списку, надійних фінансових показниках, компетентності та нагляді з боку своїх місцевих регуляторів. Шахрайство з цінними паперами 1992 року призвело до необхідності посилити регулювання фондових брокерів і фондових бірж — і не допомогло те, що брокери вважалися затишним клубом, який, коли в квітні 1992 року сказали зареєструватися в регуляторі, оголосив страйк. .
Після вирішення проблем іноземних портфельних інвесторів у вересні 1992 р. були опубліковані правила. ІФІ було дозволено інвестувати в усі цінні папери — у первинні випуски чи публічні пропозиції компаній, що зареєстровані на біржі, а також на вторинному ринку. Спочатку їм дозволялося інвестувати до 5 відсотків окремо — і, як класу інвесторів, максимум до 24 відсотків випущеного капіталу компанії. Поступово, відповідно до поступового підходу до відкриття, інвестиційні ліміти для ІФІ підвищувалися, оскільки все більше індійських фірм почали залучати капітал, а потоки зростали разом із економічним зростанням. Положення, що стосувалися іноземних портфельних інвесторів, з’явилися набагато пізніше — у листопаді 1995 року — після внесення змін до Закону Себі.
До квітня 1997 року загальний ліміт інвестицій FII був збільшений до 30 відсотків. (Зараз він становить 100 відсотків, за винятком окремих секторів, таких як страхування.) Проте ринок боргових зобов’язань для них був закритий. Як губернатор RBI (1992-1997), Рангараджан написав до Міністерства фінансів з пропозицією, щоб на наступному етапі цього процесу цим інвесторам було дозволено купувати державні облігації або цінні папери. Його обгрунтування полягало в тому, що борговим ринкам Індії не вистачало глибини — і якщо не буде достатньо інвесторів, які роблять двосторонні ставки або протилежні позиції, зростання ринку буде гальмуватися. Процес визначення ціни також відбувся б лише з входженням більшої кількості гравців, і це не дало б користі, якби ринок державних цінних паперів був населений лише державними банками та установами.
Це було задовго до того, як нові приватні банки почали функціонувати трохи після 1994-95 років. Перше застереження надійшло від чиновників середнього рівня в Міністерстві фінансів, які відзначили небезпеку дозволу припливу боргу. Різке згортання таких потоків може вплинути на курс рупії — і, враховуючи досвід кількох країн, було б краще утримати боргових інвесторів подалі, зазначають вони. Міністр фінансів Монтек Сінгх — відомий навіть тоді як лібералізатор — спочатку погодився з точкою зору губернатора RBI, але в кінцевому підсумку погодився з поглядами своїх посадовців.
Таким чином, файл із пропозицією був відкладений — до особистого листа губернатора тодішньому міністру фінансів. П. Чідамбарам, який до 1997 року обійняв посаду міністра фінансів в уряді Об'єднаного фронту, відзначив це своїм чиновникам, які, однак, продовжували працювати над тим самим. Те, що було далі, було класичним, за словами двох людей, обізнаних про події того періоду.
Після наради міністр написав у файлі, що під час обговорень було розкидано багато дурниці. Однак, мабуть, губернатор РБІ має рацію, мабуть, написав він, наказуючи своїм чиновникам негайно видати повідомлення — що було зроблено за день!
Боргові цінні папери були відкриті для інвестування в 1997 році, і FII дозволили інвестувати 100 відсотків своїх портфелів у боргові цінні папери з схвалення Sebi, щоб хеджувати свої валютні ризики. У квітні 1998 року їм було дозволено інвестувати в державні цінні папери з терміном дії — з початковим лімітом у 1 мільярд доларів, який був збільшений до 1,75 мільярда доларів у 2004 році — і, згодом, у корпоративні борги Індії. Сьогодні FII можуть інвестувати до 30 мільярдів доларів у державні цінні папери та 51 мільярд доларів у корпоративні боргові інструменти, такі як комерційні папери та облігації. Проте через роки після цих змін у політиці продовжуються дебати про мудрість дозволити іноземні потоки в борги — точніше, про те, до якої міри вони повинні бути дозволені.
shaji.vikraman@expressindia.com