Оцінка стану платіжного балансу
Нові дані RBI щодо платіжного балансу Індії за 2017-2018 роки показують, що дефіцит рахунку поточних операцій (CAD) становить 48,72 мільярда доларів, що є найвищим показником з рекордних 88,16 мільярдів доларів у 2012-13 роках. З огляду на те, що CAD, як очікується, збільшиться до 75 мільярдів доларів протягом цього фінансового року, наскільки вразливою є загальна позиція платіжного балансу сьогодні?
Нова валюта індійської рупії з ключем Нові дані RBI щодо платіжного балансу Індії за 2017-2018 роки показують, що дефіцит рахунку поточних операцій (CAD) становить 48,72 мільярда доларів, що є найвищим показником з рекордних 88,16 мільярдів доларів у 2012-13 роках. З огляду на те, що CAD, як очікується, збільшиться до 75 мільярдів доларів протягом цього фінансового року, наскільки вразливою є загальна позиція платіжного балансу сьогодні?
Почнемо з валютних резервів. Чи достатньо їх зараз?
Валютні резерви Індії, які становили 424,55 мільярда доларів на березень 2018 року, фактично є восьмими за величиною у світі (менша діаграма праворуч). Крім того, вони можуть профінансувати 10,9 місяців імпорту в порівнянні з 7,8 місяцями в березні 2014 року (безпосередньо перед тим, як уряд Нарендра Моді прийшов до влади), 7 місяців у березні 2013 року (коли була міні-криза платіжного балансу, коли дефіцит рахунку поточних операцій досягнув пік), і 2,5 місяці в березні 1991 року (що змусило країну звернутися за допомогою до Міжнародного валютного фонду). Будь-який натяк на кризу з цієї точки зору вкрай недоречний; Поточної форексної скрині RBI явно достатньо, щоб задовольнити негайні потреби в імпорті та запобігти набігу на рупії, який був у травні-серпні 2013 року.
Отже, коли економісти говорять про вразливість платоспроможного банку Індії, що саме вони намагаються сказати?
Країни, як правило, накопичують резерви, експортуючи більше, ніж імпортують. Дані МВФ про поточні баланси 10 найбільших власників валютних резервів показують, що всі вони, за винятком Індії та Бразилії, з року в рік мали профіцит.
Індія завжди мала дефіцит на рахунку торгівлі товарами, при цьому вартість її імпорту товарів значно перевищувала вартість експорту. У той же час країна традиційно має профіцит на рахунку «невидимок». Невидимі в основному охоплюють надходження від експорту програмних послуг, грошові перекази трудових мігрантів і туризм і, з іншого боку, виплати відсотків, дивідендів і роялті за іноземні позики, інвестиції та технології/бренди, окрім банківських, страхових і транспортних послуг. . Але з невидимим профіцитом, який не перевищує торгового дефіциту — за винятком трьох років з 2001-02 по 2003-2004 рр. (більша діаграма) — це призвело до того, що країна постійно реєструє CAD.
Як же тоді Індія керувала всі ці роки за допомогою CAD і навіть накопичувала резерви?
Країна отримує іноземну валюту не лише за рахунок експорту товарів і послуг, а й від потоків капіталу, чи то шляхом іноземних інвестицій, комерційних позик чи зовнішньої допомоги. Більша діаграма показує, що протягом більшості років чистий приплив капіталу в Індію був більшим, ніж CAD. Таким чином, надлишок капіталу був спрямований на створення резервів. Найбільш екстремальний випадок був у 2007-2008 роках, коли чистий приплив іноземного капіталу на рівні 107,90 мільярдів доларів значно перевищив 15,74 мільярда канадських доларів, що призвело до збільшення резервів у розмірі 92,16 мільярда доларів протягом одного року. Проте були також роки, такі як 2008-09 та 2011-2012 роки, коли резерви вичерпалися через те, що чистий приплив капіталу був недостатнім для фінансування навіть CAD.
Чи є ця модель стійкою? Як довго Індія може продовжувати імпортувати більше, ніж експортувати, і очікувати, що іноземний капітал повністю подолає цей розрив?
Індія та Бразилія представляють унікальні випадки економіки, які створили резерви переважно за рахунок свого капіталу, а не поточного рахунку платіжного балансу. Індія ще більш унікальна, тому що її валюта, на відміну від бразильського реалу, відносно стабільна і не піддається частим спекулятивним атакам. Теоретично, країна може продовжувати залучати потоки капіталу для фінансування CAD, доки її перспективи зростання вважаються хорошими, а інвестиційне середовище є однаково сприятливим. Проте було б допомогло, якби такі іноземні інвестиції також спрямовувалися на збільшення експортних потужностей економіки та послуг, а не просто на виробництво чи навіть імпорт для внутрішнього ринку. У довгостроковій перспективі це може допомогти звузити CAD до більш стійких рівнів.
Які перспективи щодо CAD та потоків капіталу в цьому бюджеті?
CAD різко впав з 88,16 мільярдів доларів у 2012-13 роках до 15,30 мільярдів доларів у 2016-17 роках, в основному через те, що рахунок на імпорт нафти Індії скоротився майже вдвічі з 164,04 мільярда доларів до 86,87 мільярда доларів. Однак у 2017-2018 роках CAD зріс до 48,72 мільярдів доларів завдяки відновленню світових цін на нафту, і, як очікується, цей фіскальний показник перевищить 75 мільярдів доларів.
Також є ознаки сповільнення потоків капіталу. Іноземні портфельні інвестори з 1 квітня досягли чистих продажів на 7,9 мільярдів доларів на індійських ринках акцій та боргових інструментів. Це частина ширшої моделі розпродажу в країнах з ринковою економікою, що розвивається, у відповідь на підвищення процентних ставок у США та плани Європейського центрального банку припинити свою програму монетарного стимулювання до кінця 2018 року.
Швейцарський інвестиційний банк Credit Suisse прогнозує чистий приплив капіталу в Індію на 2018-2019 роки на рівні 55 мільярдів доларів, що буде нижче за прогнозований CAD в 75 мільярдів доларів. У цьому випадку валютні резерви можуть скоротитися вперше з 2011-12 років. Дані RBI вже показують, що загальні офіційні резерви станом на 8 червня становили 413,11 млрд доларів, що на 11,43 млрд доларів менше, ніж на кінець березня 2018 року.
Поділіться Зі Своїми Друзями:
