Світова фінансова криза 2008 року: що уряд перестарався чи не зробив

Індія вийшла з кризи 2008 року завдяки пакетам стимулів, але похитнулася, дозволивши їм продовжуватися. І це ще має пройти довгий шлях до забезпечення кращої координації між урядом і фінансовими регуляторами.

Тоді міністр фінансів П Чідамбарам і заступник голови Комісії з планування Монтек Сінгх Ахлуваліа у вересні 2008 року разом із тодішнім губернатором RBI Д. Суббарао та колишніми губернаторами С. Рангараджаном і Ю. В. Редді. (PTI/файл)

В Індії не було зводу правил, на який можна було б посилатися десять років тому, коли на неї вразив сейсмічний поштовх з епіцентром приблизно в 12 500 км. У перші дні після краху Lehman 15 вересня 2008 року багато хто в уряді не дуже думали про кризу. Ейфорія зростання в попередні роки призвела до поширення думки про те, що економіка Індії відокремлена від економіки розвиненого світу. Але протягом двох тижнів тодішньому міністру фінансів П. Чідамбараму довелося переробити літак, який літав високо. Манмохан Сінгх, тодішній прем'єр-міністр, був для Чідамбарама тим, чим був для нього П. В. Нарасімха Рао під час кризи 1991-92 років. Він не має належної заслуги за те, що він утримував човен і забезпечував швидке відновлення. Але досить скоро Індія захитнулась.

ПРОЧИТАЙТЕ | Непрацюючі активи: коли і як банки накопичили такі безнадійні кредити?

Одна велика помилка: історія зростання Індії є власною

Періоди високого зростання мають тенденцію приховувати факти. Після азіатської кризи 1998 року Індія все більше і більше інтегрувалася у світову економіку. Фактично, високі — майже двозначні — темпи зростання, зафіксовані протягом чотирьох років з 2004-05 по 2007-2008 рр., також були періодом, коли світова економіка піднялася на вершину, зростаючи в середньому на 4% плюс у календарних роках з 2004 до 2004 р. 2007 р. Чудовим показникам Індії сприяло зростання експорту, який щороку зростав у середньому на 25% на фоні стабільного середнього зростання світової торгівлі на 8,6%. У 2009 році світова торгівля впала на 11%, а експорт Індії впав на 16%. За десятиліття після кризи залежність Індії від міжнародної торгівлі не сильно послабшала. Її двостороння торгівля (експорт плюс імпорт товарів і послуг) у відсотках від ВВП досягла максимуму в майже 56% у 2012 році, а потім впала до 41% у 2017 році. Дані торгівлі з 2010 року показують, що Індія працює краще, ніж у світі. коли світовий експорт товарів і послуг зростає. Ми живемо у зв’язаному світі. Стиснення кредиту або зняття кредиту зі світових ринків зашкодить країні, незалежно від її кредитоспроможності.

Одна велика помилка: стимул продовжувався, без кінця року

Індія вжила безпрецедентних дій у місяці після вересня 2008 року. RBI вимагало попереднього спонукання заступника голови Комісії з планування Монтека Сінгха Ахлувалія та Чідамбарама, але як тільки стало ясно, що Індія не залишиться неушкодженою, і криза може зруйнувати історію India Shining, всі руки були на палубі. Уряд оголосив про три пакети стимулів протягом трьох місяців з грудня 2008 року по лютий 2009 року на загальну суму 1 86 000 крор рупій або 3,5% ВВП. Після того, як у 2007-2008 роках був досягнутий кращий результат, ніж вимагав Закон про фінансову відповідальність та управління бюджетом, фіскальний дефіцит Індії досяг 6% ВВП у 2008-2009 роках проти лише 2,7% у попередньому році. За сім місяців з жовтня 2008 року по квітень 2009 року RBI різко пом’якшив монетарні умови. Його неортодоксальні заходи зробили доступними колосальні 5 60 000 крор рупій (близько 9% ВВП) внутрішньої та зовнішньої ліквідності. У 2009-2010 рр. уряд продовжив стимулювання, і фіскальний дефіцит склав 6,4% ВВП. Економіка відбулася вражаюче відновлення — з 9% плюс за попередні три роки вона впала до 6,7% у 2008-09, а потім повернулася до 8,5% у 2009-10. Це коли Індія похитнулася. Уряд не закрив кран. Фіскальне стимулювання ніколи не було скасовано. Крім того, Індія дозволила збільшити дефіцит рахунку поточних операцій. Індія ще не оговталася від цього. Через десять років дефіцит бюджету продовжує коливатися близько 3,5% ВВП, а дефіцит рахунку поточних операцій за перший квартал становить 2,4% ВВП, створюючи новий набір проблем.

Один урок не засвоєний: потреба в регуляторних органах для вирішення спорів

Незважаючи на те, що Індія отримує заслуги за різке відновлення після найбільшої кризи, яка вразила світ з часів Великої депресії 1930 року, урок, який вона не засвоїла, полягав у тому, щоб забезпечити більшу координацію між регуляторами фінансового сектору, а також між регуляторами та урядом. У грудні 2010 року уряд створив Раду з фінансової стабільності та розвитку (FSDC), яка вирішуватиме суперечки між регуляторами та розглядатиме такі питання, як фінансова стабільність, розвиток фінансового сектору, координація між регуляторними органами та макропруденційний нагляд за економікою, включаючи функціонування великих фінансових конгломератів. FSDC збирався 18 разів протягом восьми років, але мало що може показати з точки зору врегулювання міжрегуляторних питань, особливо коли певні продукти фінансового ринку підпадають під компетенцію більш ніж одного регулятора. Те, що FSDC мало що означає, свідчить про те, що протягом багатьох років фінансовий сектор був свідком мало інноваційних продуктів. Регулятори не тільки тримаються за свою територію, але й воліють перестрахуватися. Так, FSDC була нововведенням, що виникла в результаті глобальної кризи, але прискорилася більше через публічну війну між ринком капіталу та страховими регуляторами за страхові продукти, пов’язані з пайовими інвестиціями, ніж через необхідність бути напоготові та готовими до наступної кризи.

Після повідомлення офіс FSDC мав розміститися самостійно, а не в Міністерстві фінансів, як зараз. Вона мала б мати незалежну дослідницьку групу, яка спиралася на світовий досвід і допомагала регуляторним органам у прийнятті рішень. З тих пір виникли щонайменше три великі кризові ситуації: одна, що виникла внаслідок збільшення дефіциту рахунку поточних операцій у 2013 році; по-друге, непрацездатні активи, які задушили банківську систему, і по-третє, падіння курсу рупії знову викликане занепокоєнням зростанням дефіциту поточного рахунку. Якби команда кризового управління FSDC виконувала свою роботу, зустрічі, можливо, не дійшли б до Лока Кальян Марга.

Поділіться Зі Своїми Друзями: